美股評論：Skype上市之路多坎坷
Therese Poletti 2009/08/12
在過去這半年時間當中，Ebay在股市上可謂是高歌猛進，目前該股的價位較之三月間的低點已經上漲了一倍以上。
七月下旬，這家線上拍賣巨頭發(fā)布了第二季度的盈利數字，市場隨即發(fā)現，該公司核心市場業(yè)務的下滑速度明顯減緩，他們已經站定了腳跟，華爾街上的多數人不禁為此擊節(jié)叫好。
不過，那些不看好該公司前途的人顯然并不會因此就放棄自己之前的想法。德國銀行證券分析師帕泰爾(Jeetil Patel)上個月就在一份研究報告中強調，雖然Ebay的業(yè)務已經從下滑趨于穩(wěn)定，但是“這并不意味著他們的業(yè)務就已經走過了轉折點”。
近期以來，這些反對者又得到了更多的彈藥。這彈藥來自一些市場傳言，若干關于Ebay Skype業(yè)務部門情況的最新細節(jié)被披露出來——Ebay打算將該部門剝離，發(fā)行初始股——觀察家們強調，Ebay在尋求該部門的上市之前，首先必須解決一些重要的問題。
對于Skype，熟悉Ebay的投資者都不會感到陌生，這或許可以算是公司在前任首席執(zhí)行官惠特曼(Meg Whitman)領導之下所進行的最大的、也是最糟糕的一次收購交易了。2005年的這筆交易當中，Ebay的首付款就達到26億美元，此外還要加上大量獎金和紅利——他們是打算將Skype的互聯網電話服務整合到自己的線上拍賣業(yè)務當中，然而這一計劃始終只是停留在紙面之上。
到了2007年，Ebay最終不得不沖銷了9億美元的損害開支，這本質上說來無異于承認當初的收購中，自己是付出了過高的價格。
市場還看到，這一收購交易竟然沒有將支持Skype電話業(yè)務的網絡技術納入在內。Skype是從他們創(chuàng)始人開辦的另外一家公司獲得這種技術的使用授權的。
那時之后，Skype不得不提出訴訟，隨即又遭到了創(chuàng)始人贊斯特羅姆(Niklas Zennstrom)和弗里斯(Janus Friis)的反訴。兩位創(chuàng)始人通過自己的公司Joltid Ltd。指控Skype違反了授權協(xié)議。這兩位創(chuàng)始人還因為另外一件事獲得了巨大的名頭——他們曾經幫助創(chuàng)建Kazaa，這一服務最早是用來非法下載音樂的。
對簿公堂
Joltid在反訴當中宣稱，Skype沒有權力占有、使用或者更改某些特定的軟件源代碼。他們這樣做了，而且在一樁美國專利案當中披露了這些源代碼——Ebay和Skype面臨Net2Phone Inc。違反互聯網協(xié)議的起訴——這就意味著Skype違反了最初和Joltid達成的授權協(xié)議。
在七月下旬的時候，Ebay突然宣布了一個決定，令相當數量的投資者大吃一驚。他們在遞交管理當局的文件當中披露，公司正在努力準備更換Skype技術所使用的軟件代碼，后者不必說也正是當前這場官司的源頭所在。人們都知道，這顯然是一樁極難完成的任務。
“盡管Skype對自己在法律問題中的處境很有信心，但是和任何其他的訴訟一樣，假如事情不能通過溝通解決，則判決中出現不利結果的可能性也是完全存在的。”Ebay在財務報告的訴訟部分寫道，“Skype已經開始開發(fā)新的軟件，來代替那些從Joltid獲得授權的產品�！�
接下去，Ebay還發(fā)布了更加嚴肅的警告，“假如Skype因為訴訟的最終結果而失去了使用Joltid軟件的權利，假如替代性軟件不能如期研發(fā)出來，則Skype就將受到強烈的不利沖擊，像現在這樣順暢的持續(xù)運營就將成為不可能�！�
律師們當然會說，Ebay的所謂B計劃其實只是一個聰明的安排，以備不時之需，畢竟事情假如最終不得不聽從法庭判決，他們也不能百分之百擔保勝利。
不過，僅僅這將在倫敦法庭審理的案件，就已經構成了足夠巨大的障礙，足以影響到Ebay計劃在2010年上半年安排Skype上市的計劃了。
Bernstein Research分析師林德賽(Jeff Lindsay)在上個月的一份研究報告當中表示，“我們對于市場期盼已久的Skype上市前途依然感到憂慮，我們認為它的上市計劃完全可能被創(chuàng)始人的知識產權訴訟所延宕。”林德賽還補充道，盡管他也相信Ebay將會有驚無險，順利過關，但是爭吵“幾乎可以肯定一定會影響到初始股發(fā)行的時間表”。
這還都是在最理想的假設之下，那么，萬一Ebay和Skype敗訴了呢？
待價而沽
其實，即便是現在，Ebay也還在四處為Skype尋找買家。一度，今年四月間，有報道稱贊斯特羅姆與弗里斯已經達成了共識，打算接洽一些私營公司，從Ebay手中買回Skype。不過，之后什么都不曾發(fā)生過。
451 Group Inc。位于舊金山，是一家科技行業(yè)購并咨詢公司，該公司的分析師拉斯穆森(Thomas Rasmussen)上周曾經表示，在他們看來，網絡基礎設施巨頭思科(181,0.00,0.00%)系統(tǒng)(CSCO)將是一個不錯的買家。
“這完全是一個從外部著眼做出的推測，我們的意思并不是說我們知道兩家公司正在談判�！崩鼓律谘芯繄蟾嬷杏直硎�，只是“這也算不上亂點鴛鴦譜”。
思科是整個科技行業(yè)手頭現金最寬裕的公司之一，他們完全拿得出收購Skype的資金。更重要的是，正如拉斯穆森所指出的，這一潛在的交易也符合思科“建立自己的消費服務部門”的整體策略。
Ebay的首席執(zhí)行官多納霍(John Donahoe)曾經強調，他相信Skype至少具有20億美元以上的價值。那么，他們在未來的交易中真的能夠得到這么高的價錢嗎？至少現在的初始股市場還是垂死的狀態(tài)，目前很難對其寄予太大的指望。誠然，Skype的快速成長特色鮮明，營收在上個季度增長了25%之多，但是至少上一次互聯網電話服務公司發(fā)行初始股的記錄并不讓人樂觀。
那便是Vonage Holdings Corp。(VG)。Vonage的股票是2006年5月發(fā)行的，在最初七個交易日當中就下跌了大約30%。與此同時，該股還卷入了一場投資者集體訴訟——Vonage在初始股發(fā)行之前，便將其13.5%的初始股出售給了客戶，這是一種很罕見的做法——投資者聲稱，公司對他們進行了誤導。
當然，Ebay有權自行做出選擇，要么是將Skype拆分上市，要么是將該部門出售，但是無論哪一種選擇真正付諸實施之前，他們都必須解決最實際的問題，即令人頭疼的訴訟。
投資者肯定也是這樣想的。
新浪科技
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