拓維信息：無線增值業(yè)務(wù)進入快速增長可期
2008/09/25
國泰君安
拓維信息主要為中國移動提供電信無線增值服務(wù)。2007年是SP的寒冬，拓維卻實現(xiàn)收入2.33億、凈利潤6331萬元，分別同比增長42.8%、26.4%，由此我們前期判斷公司收入增速將下降。2008 年上半年實現(xiàn)收入1.21億元，僅同比增長25%，凈利潤4124萬元，EPS0.52元，考慮扣除營業(yè)外收入及所得稅按15%征收前后凈利潤同比增速分別為56.6%、29%。
公司創(chuàng)新類無線增值服務(wù)是其競爭優(yōu)勢、收入快速增長可期。系統(tǒng)集成銷售及軟件業(yè)務(wù)（2007A 占收入32%，毛利率37.5%）是公司逐漸弱化的業(yè)務(wù)，公司將繼續(xù)以無線增值服務(wù)作為主營業(yè)務(wù)及盈利集聚（毛利率67%）。無線增值業(yè)務(wù)中傳統(tǒng)的普通、功能類增值業(yè)務(wù)2007年實現(xiàn)收入9250萬元，同比增長33%，占總收入40%，但競爭激烈、SP 已在各地諸侯割據(jù)，預計未來傳統(tǒng)類業(yè)務(wù)收入將持平或微降，毛利率趨降。公司未來收入增長的動力及競爭優(yōu)勢將來自于創(chuàng)新類業(yè)務(wù)，其中：
1）手機動漫是無線增值業(yè)務(wù)的亮點。手機動漫市場規(guī)模預計200億元，公司并非內(nèi)容提供商，收入主要來自動漫作品手機下載分成，其中動漫大賽作品下載可獲20%的分成，其他作品可獲85%分成并向動漫制作者支付固定（1年1簽）或隨機（向草根發(fā)包,10選1付費）的費用。2007 年開拓了10個省的業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入3399萬元，同比增長144%，隨動漫在6個省設(shè)立本地推廣團隊，我們預計未來3年收入將復合增長35%。
2）中小企業(yè)和行業(yè)應(yīng)用業(yè)務(wù)收入爆發(fā)性增長。中移動面對競爭為提高用戶粘性，與SP 合作開發(fā)行業(yè)OA、郵箱、績效、農(nóng)信通、總機等行業(yè)、企業(yè)應(yīng)用。公司此業(yè)務(wù)發(fā)展迅速收入自2006 年的47 萬元增長至2007 年的1234 萬元，預計該業(yè)務(wù)爆發(fā)性增長初啟。
3）平臺支撐獲得持續(xù)收益。2008年上半年僅湖南的平臺支撐就獲得收入1000萬元，同比增長100%。未來2年還將承建2個省的平臺。
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