瑞銀證券近日發(fā)布了《2013年中國(guó)通信行業(yè)展望》的報(bào)告，下調(diào)了2013年三家運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收增速以及EBITDA率預(yù)測(cè)值，同時(shí)對(duì)中國(guó)電信業(yè)未來幾年的前景持謹(jǐn)慎看法。瑞銀認(rèn)為，在語音及短信營(yíng)收下滑的同時(shí)，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展速度慢于預(yù)期的行業(yè)趨勢(shì)中，中國(guó)移動(dòng)將成為最大的輸家。
未來幾年前景黯淡
瑞銀證券在報(bào)告中指出，由于宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性，中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商也減弱了市場(chǎng)推廣力度，2012年，3G用戶總體增速和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展速度總體上慢于預(yù)期。
另一方面，在微信、微博等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的侵蝕下，語音和短信收入下降，將拖累整體行業(yè)收入的增長(zhǎng)。瑞銀認(rèn)為，今后兩到三年，消費(fèi)行為從語音到數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)變將進(jìn)一步加快，微信和微博等移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用成為主要的驅(qū)動(dòng)力量。
此外，越來越多的消息稱工信部考慮允許虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商開展電信業(yè)務(wù)，瑞銀認(rèn)為，相關(guān)進(jìn)展可能不會(huì)一蹴而就，但這將對(duì)行業(yè)今后幾年的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的加入將使整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力進(jìn)一步升級(jí)，加快語音商業(yè)化進(jìn)程、導(dǎo)致數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)加快對(duì)語音業(yè)務(wù)的侵蝕、行業(yè)盈利能力不可避免下降，與其他市場(chǎng)相比，虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商對(duì)中國(guó)電信界的影響尤其負(fù)面。
LTE導(dǎo)致增量回報(bào)率下降
瑞銀認(rèn)為L(zhǎng)TE在2013年將取得新的進(jìn)展，推動(dòng)整個(gè)行業(yè)進(jìn)入新的技術(shù)升級(jí)周期。對(duì)運(yùn)營(yíng)商來說，屆時(shí)資本支出上升、增量回報(bào)率下降、容量出現(xiàn)過剩，從而競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。
與其他發(fā)達(dá)市場(chǎng)不同，中國(guó) 3G 用戶的平均數(shù)據(jù)使用量非常低，僅為 200-300M。換言之，中國(guó)市場(chǎng)不存在對(duì)大量數(shù)據(jù)流的實(shí)際需求。因此，從 3G到 4G的技術(shù)升級(jí)很大程度上是由技術(shù)升級(jí)驅(qū)動(dòng)，而不是由消費(fèi)者需求驅(qū)動(dòng)，這表明至少在初期階段，投資回報(bào)率將不會(huì)理想。
具體到運(yùn)營(yíng)商，中國(guó)移動(dòng)急于通過升級(jí)至 LTE來擺脫在 3G時(shí)代的技術(shù)劣勢(shì)。但語音和短信收入仍占中國(guó)移動(dòng)總收入的80%左右，數(shù)據(jù) ARPU 可能影響語音 ARPU， LTE 無法給中國(guó)移動(dòng)帶來 ARPU 的增長(zhǎng)。從這個(gè)角度看，瑞銀預(yù)計(jì)， LTE的增量投資回報(bào)率可能會(huì)低于 2G語音業(yè)務(wù)的增量投資回報(bào)率。
而中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信缺乏發(fā)展LTE 的動(dòng)力，因此，瑞銀判斷，中國(guó)的 LTE 發(fā)展總體上將是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，預(yù)計(jì)中國(guó) LTE 用戶滲透率一直到 2016/2017 年才會(huì)達(dá)到具有實(shí)質(zhì)性意義的10%水平關(guān)口。
稅改可能帶來負(fù)面影響
除了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，技術(shù)升級(jí)外，監(jiān)管政策的變動(dòng)也將帶來電信業(yè)未來發(fā)展的不確定性，比如說營(yíng)業(yè)稅改增值稅改革將向全國(guó)范圍內(nèi)推廣。瑞銀預(yù)計(jì)稅改將從2013年下半年開始實(shí)施，這將對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生不利影響。
從理論上和調(diào)查結(jié)果看，瑞銀認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)因稅改受到的負(fù)面影響是最大的，因?yàn)樵摴灸壳暗臓I(yíng)運(yùn)成本占收入比重以及資本支出占收入比重是三家運(yùn)營(yíng)商中最低的。預(yù)計(jì)中國(guó)移動(dòng)的凈利率可能會(huì)下降 2-3 百分點(diǎn)，因此盈利可能將下降 10-15%，預(yù)計(jì)中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信業(yè)績(jī)受到的影響將是中性的。
然而，運(yùn)營(yíng)商取得稅務(wù)發(fā)票的能力如果較弱，可能也會(huì)帶來下行風(fēng)險(xiǎn)。因此，這種情況下內(nèi)部流程管理也是關(guān)鍵。內(nèi)部管理最薄弱的中國(guó)聯(lián)通在這個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)也較大。
對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上的其他廠商來說，不能及時(shí)提供增值稅發(fā)票的設(shè)備供應(yīng)商、手機(jī)生產(chǎn)商和服務(wù)商等可能將被運(yùn)營(yíng)商從集中采購(gòu)名單上剔除出去。
虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商加劇競(jìng)爭(zhēng)
近日越來越多的消息顯示，醞釀多年的虛擬運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)有望正式放開，工信部將向符合條件的民營(yíng)資本企業(yè)發(fā)放一批虛擬運(yùn)營(yíng)牌照，獲得牌照的企業(yè)可通過互聯(lián)網(wǎng)或者租用運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)的方式經(jīng)營(yíng)基本電信業(yè)務(wù)。
瑞銀認(rèn)為，相關(guān)進(jìn)展可能不會(huì)一蹴而就，但這將對(duì)行業(yè)今后幾年的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，使得整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力進(jìn)一步升級(jí)。比如加快語音商業(yè)化進(jìn)程、導(dǎo)致數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)加快對(duì)語音業(yè)務(wù)的侵蝕，行業(yè)盈利能力不可避免下降。瑞銀認(rèn)為，與其他市場(chǎng)相比，虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商對(duì)中國(guó)電信界的影響尤其負(fù)面。
隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，預(yù)計(jì)中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商將進(jìn)一步降低數(shù)據(jù)資費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，從而釋放價(jià)格彈性。
瑞銀同時(shí)指出，虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的真正進(jìn)入時(shí)間表并不明確，很大程度上取決于新一屆政府開放私人資本進(jìn)入的決心。潛在的虛擬網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商可能包括大型互聯(lián)網(wǎng)公司（比如騰訊、新浪、百度等）、手機(jī)分銷商/零售商（蘇寧、國(guó)美等）及其他服務(wù)或內(nèi)容供應(yīng)商。
中國(guó)移動(dòng)成最大輸家
雖然瑞銀同時(shí)下調(diào)了三家運(yùn)營(yíng)商營(yíng)收增速以及EBITDA率預(yù)測(cè)值，但認(rèn)為中國(guó)移動(dòng)將成為趨勢(shì)發(fā)展中的最大輸家。
首先，中國(guó)移動(dòng)過去3年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定的主要原因不是基本面的增長(zhǎng)，其次，中國(guó)移動(dòng)的TD-SCDMA 資本支出由母公司負(fù)擔(dān)、上市公司僅僅象征性地支付一些 TD-SCDMA 網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)用。但瑞銀認(rèn)為這種情況是無法持續(xù)的，預(yù)計(jì)從2013年起，管理層可能讓上市公司而不是母公司負(fù)擔(dān)TD-LTE資本支出。
瑞銀認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)管理層已經(jīng)將關(guān)注重點(diǎn)從短期盈利能力轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿ΑＶ袊?guó)移動(dòng)面臨的戰(zhàn)略困境在于，今后兩到三年，對(duì)于TD-SCDMA和TD-LTE，它都必須積極推進(jìn)。無論在哪個(gè)方面懈怠，后果都是其無法承受的。
考慮到 TD-SCDMA 和 TD-LTE 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶來的資本支出增長(zhǎng)、為理順價(jià)值鏈而增加的手機(jī)補(bǔ)貼成本、以及多網(wǎng)絡(luò)同時(shí)運(yùn)行帶來的網(wǎng)絡(luò)支持成本增長(zhǎng)，中國(guó)移動(dòng)的管理層很難維持穩(wěn)定的盈利。瑞銀預(yù)計(jì)中國(guó)移動(dòng) 2013年盈利將下降5%，上市公司面臨的利潤(rùn)率壓力日益增加。
而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手方面，中國(guó)電信既是3G的受益對(duì)象，同時(shí)也擁有很強(qiáng)的執(zhí)行力，瑞銀認(rèn)為FDD-LTE 仍是中國(guó)電信最有可能的演進(jìn)路徑。中國(guó)聯(lián)通則有喜有憂，一方面，中國(guó)聯(lián)通仍然在中國(guó)的3G發(fā)展中占據(jù)著有利地位。另一方面，中國(guó)聯(lián)通在提高網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和調(diào)整低端3G資費(fèi)方面則進(jìn)展緩慢。
