掌控入口是中移動在移動互聯網上的一貫核心目標。隨著中移動傳統語音業(yè)務增速放慢,向移動互聯網轉型以來,先后推出了飛信、沖浪瀏覽器、盤古搜索等產品,分別對應社交、瀏覽器和搜索入口,但都沒有取得很好的效果。

　　Siri的發(fā)布使人們看到了智能語音助理作為新的移動互聯網入口的巨大前景,我們認為中移動入股訊飛,正是看中了訊飛在語音技術方面的優(yōu)勢和訊飛語點產品已有的用戶和知名度基礎,希望打造新的智能語音門戶入口,與移動的合作能夠彌補訊飛B2C業(yè)務的最大短板。訊飛相對蘋果、谷歌等競爭對手的最大劣勢在于沒有智能終端或者操作系統直接接觸用戶,與中移動合作后,憑借中移動6.8億的用戶規(guī)模和每年超過5000萬部定制智能機,覆蓋終端用戶的能力大大加強,預計到2015年智能語音門戶產品總用戶數超過4億,打造移動互聯網入口的可行性大大加強。

　　智能語音門戶業(yè)務將提前催熟訊飛B2C業(yè)務盈利模式,短期電信增值業(yè)務是最大業(yè)績爆發(fā)點。智能語音門戶預計以語點等產品為載體,結合移動的閱讀、音樂、12580等增值應用,由于這些應用用戶規(guī)模穩(wěn)定、商業(yè)模式成熟,訊飛與移動合作可以迅速通過分成模式盈利。過去移動在電信增值業(yè)務(主要是彩鈴下載)上與訊飛合作較少,且支持力度不如聯通。合作后廣度和深度都將大大加強,中移動無線音樂收入規(guī)模是聯通的5倍,按照這一比例計算,僅彩鈴下載業(yè)務移動年均貢獻收入就有望達到3.5億,加上3G音樂互動和12580商旅預訂,年收入規(guī)模有望突破4.5億元。

　　后臺系統建設和呼叫中心升級有望帶動B2B業(yè)務增長。新的智能語音門戶需要建設后臺服務器系統,預計未來兩三年每年建設和運維費用在1.5-2億;中移動呼叫中心升級智能語音識別預計也將帶來1.5億的新增收入。

　　財務與估值

　　考慮到公司增發(fā)尚未完成,與中移動的合作細節(jié)也未披露,我們維持對公司的盈利預測,預計公司2012-2014年eps分別為0.51、0.81、1.62元,根據絕對估值法計算出公司目標價34.67元,維持公司買入評級。

　　風險提示

　　業(yè)務合作水平與進度低于預期的風險。