訊飛相對蘋果、谷歌等競爭對手的最大劣勢在于沒有智能終端或者操作系統(tǒng)直接接觸用戶；但與中移動合作后，憑借中移動6.8億的用戶規(guī)模和每年超過5000萬部定制智能機，覆蓋終端用戶的能力將大大加強，打造移動互聯(lián)網(wǎng)入口的可行性將大增。

　　科大訊飛主營電子、電信類產(chǎn)品。近期公司發(fā)布增發(fā)預案稱，公司擬以19.4元/股的價格向中國移動、劉慶峰、陳濤等增發(fā)9037.7萬股，總計募資17.53億元。如果此次增發(fā)成功，中國移動將占比科大訊飛總股本的15%，為第一大股東。

　　中移動入股給訊飛B2C業(yè)務(wù)帶來巨變

　　1、中移動的用戶規(guī)模和推廣渠道補齊了訊飛B2C業(yè)務(wù)的最大短板——市場推廣能力

　　一直以來，資本市場對于科大訊飛的B2C業(yè)務(wù)都有一個擔心，即作為一個技術(shù)提供商出身的公司，訊飛和主要的競爭對手蘋果、谷歌，以及潛在的競爭對手百度、騰訊相比，市場推廣能力方面的缺陷是極其明顯的，由于智能語音助理成為移動互聯(lián)網(wǎng)入口的基礎(chǔ)在于其擁有的用戶數(shù)，因此市場推廣能力的缺陷在未來的競爭中也很有可能是致命的。

　　目前和這些競爭對手相比，訊飛僅僅在中文語音識別技術(shù)上具有一定優(yōu)勢，而從市場推廣能力來看，蘋果和谷歌都有自己的移動終端操作系統(tǒng)，可以將自身的語音助理產(chǎn)品內(nèi)置于操作系統(tǒng)中，在市場競爭中首先就占據(jù)了極大的先發(fā)優(yōu)勢；而潛在競爭對手百度和騰訊憑借現(xiàn)有核心產(chǎn)品(分別是搜索和IM)的高粘性以及充裕的資金進行市場推廣，未來也很有可能后來居上。從科技產(chǎn)品的發(fā)展史上來看，市場推廣能力更強的公司打敗具有技術(shù)優(yōu)勢的公司的案例比比皆是，微軟就是個中翹楚。因此科大訊飛現(xiàn)有的技術(shù)領(lǐng)先地位并不足以保證長期的競爭優(yōu)勢。

　　而中移動的入股將徹底提升訊飛的推廣能力和客戶覆蓋能力，中國移動擁有6.8億的存量用戶，在全球知名度和資金實力上都不遜色于上述任何一個競爭對手，今年中國移動將推出定制手機7000萬部，其中有5000萬部是智能手機，假設(shè)中移動入股后會在全部智能手機中內(nèi)置智能語音助理產(chǎn)品，2013-2015年分別推出6000萬、7000萬、8000萬部智能手機，三年即可帶來2.1億的新增用戶，加上訊飛語點自身用戶數(shù)的增長，預計在中移動的協(xié)助推廣下，2015年訊飛語點的總用戶數(shù)將超過4億，這一用戶數(shù)和目前的新浪微博用戶數(shù)相當，超過奇虎的瀏覽器用戶數(shù)，足以支撐訊飛的智能語音助理成為一個移動互聯(lián)網(wǎng)的入口。

　　2、預計雙方共建智能門戶業(yè)務(wù)將提前催熟訊飛B2C業(yè)務(wù)的盈利模式

　　前面分析指出，中國移動入股科大訊飛的最大目的在于獲取智能語音助理這一新興的的移動互聯(lián)網(wǎng)入口，在入股協(xié)議中雙方也明確約定將在智能語音門戶領(lǐng)域合作，因此我們預計未來雙方以訊飛語點這樣的智能語音助理產(chǎn)品為載體來打造智能語音門戶是大概率事件，最終呈現(xiàn)的產(chǎn)品形式仍然是智能語音助理。

　　從雙方擁有的資源來分析，合作中訊飛應(yīng)當以提供語音識別技術(shù)為主、而中移動可以提供閱讀、音樂、動漫等目前已經(jīng)成熟的內(nèi)容應(yīng)用以及12580等生活服務(wù)類增值應(yīng)用，并主要負責市場推廣。這樣最終呈現(xiàn)的產(chǎn)品形式在前臺(面向用戶的界面)仍然是智能語音助理，后臺則集成中移動各種現(xiàn)有的和將推出的增值應(yīng)用。由于訊飛語點目前已經(jīng)在其他電信運營商的手機上大量安裝，我們預計訊飛和中移動合作推出的新產(chǎn)品應(yīng)該不會繼續(xù)使用訊飛語點這個名稱，很可能使用一個新的品牌。而訊飛語點這個產(chǎn)品則可以繼續(xù)應(yīng)用于其他運營商的手機上。

　　我們認為值得注意的是，之前訊飛語點后臺集成的各項應(yīng)用(如查詢餐館的結(jié)果來源于大眾點評、查詢酒店機票的結(jié)果來源于去哪兒)都是免費合作，沒有相應(yīng)的盈利模式。究其原因主要還是科大訊飛在市場推廣階段希望通過合作應(yīng)用的豐富來帶動用戶數(shù)的增加，通過用戶數(shù)的增加優(yōu)化產(chǎn)品使用體驗，最終形成良性循環(huán)，提升市場占有率。而與中移動的合作則不同，如果雙方在新產(chǎn)品的后臺集成了中移動目前已經(jīng)比較成熟的增值應(yīng)用，由于這些增值應(yīng)用已經(jīng)形成了規(guī)模龐大且穩(wěn)定的用戶群，因此集成這些應(yīng)用的目的并不是通過應(yīng)用的豐富來帶動用戶數(shù)的增加，也不是通過新產(chǎn)品的推廣來帶動這些應(yīng)用用戶數(shù)的增加，我們認為其主要目的是中移動在移動互聯(lián)網(wǎng)十六字方針中的“特色業(yè)務(wù)、友好界面”，即通過界面的友好和方便來留住客戶，提升客戶的ARPU值。因此單就這些增值應(yīng)用業(yè)務(wù)而言，已經(jīng)具備了設(shè)計盈利模式的條件。事實上中移動和科大訊飛之前已經(jīng)在彩鈴下載上開展了相關(guān)合作，也有了較為成熟的類似SP的分成模式。新產(chǎn)品的推出只是在應(yīng)用的廣度和產(chǎn)品載體(從傳統(tǒng)的語音呼叫熱線轉(zhuǎn)為智能語音助理客戶端)上有了變化，我們認為在智能門戶業(yè)務(wù)上雙方很有可能順延之前電信增值業(yè)務(wù)的商業(yè)模式。

　　3、短期內(nèi)電信增值業(yè)務(wù)將是B2C業(yè)務(wù)最大業(yè)績爆發(fā)點

　　從雙方披露的數(shù)據(jù)看，2011年科大訊飛從中移動獲得的電信增值業(yè)務(wù)收入僅有1200萬，僅占全年電信增值業(yè)務(wù)1億元總收入(主要是彩鈴下載)的12%，我們判斷主要是由于訊飛在中移動中開展彩鈴下載合作的省公司數(shù)量較少所致。訊飛與中國聯(lián)通在彩鈴下載(聯(lián)通稱為“炫鈴搜索”)業(yè)務(wù)上開展合作最早、也最為深入，聯(lián)通在三大運營商中對訊飛的支持力度也最大。我們預計聯(lián)通貢獻的電信增值業(yè)務(wù)收入在訊飛總的電信增值業(yè)務(wù)收入中占比超過70%。而聯(lián)通的音樂業(yè)務(wù)收入僅有中移動的五分之一。中移動入股科大訊飛后，如果能夠在全國各省公司全面推廣訊飛的彩鈴下載業(yè)務(wù)，并且達到聯(lián)通對訊飛的支持力度的話，按照無線音樂收入比例，中移動給訊飛貢獻的增值業(yè)務(wù)收入至少應(yīng)在3.5億元以上。

　　以上僅僅是基于2G時代傳統(tǒng)的彩鈴下載業(yè)務(wù)的收入估算，如果考慮到訊飛正在大力推廣的基于3G網(wǎng)絡(luò)的無線音樂互動類業(yè)務(wù)，以及手機閱讀和手機視頻等其他增值業(yè)務(wù)帶來的收入，我們預計未來中移動每年貢獻給科大訊飛的電信增值業(yè)務(wù)收入應(yīng)當不少于4億元。

　　此外，我們預計12580生活服務(wù)類增值業(yè)務(wù)的集成也將在短期內(nèi)帶來收入增長，假設(shè)由智能門戶新產(chǎn)品帶來的新增收入按照中移動和訊飛8:2分成比例，則從2013年開始機票酒店預訂業(yè)務(wù)也可以給訊飛帶來千萬級別的收入貢獻。