編輯有話說

　　通信板塊在3G時(shí)代的顯著超額收益，有多大概率重現(xiàn)呢?

　　4G時(shí)代漸行漸近投資時(shí)鐘或異于3G

　　光大證券認(rèn)為，LTE首先受益的是終端行業(yè)，然后依次為網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)、射頻器件、主設(shè)備、傳輸設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和IT支撐

　　12月18日，中國移動(dòng)(00941.HK)深圳、香港之間4G漫游測試成功，同時(shí)宣布在深圳建成TD-LTE擴(kuò)大規(guī)模實(shí)驗(yàn)網(wǎng)，通信行業(yè)期待已久的4G時(shí)代正呼之欲出。

　　“4G時(shí)代可能2013年正式開始啟動(dòng)，一季度開始會(huì)有較多信息出來，年中的時(shí)候相關(guān)上市公司應(yīng)該會(huì)有一定的業(yè)績體現(xiàn)，如果三季度牌照發(fā)放了，市場就會(huì)開始聚焦這一塊的發(fā)展。”華創(chuàng)證券分析師束海峰對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者表示。

　　4G牌照或成行業(yè)反彈催化劑

　　無論從國際還是國內(nèi)市場的情況看，2012年都可稱為通信行業(yè)的嚴(yán)冬。

　　中信建投一位通信行業(yè)分析師認(rèn)為，行業(yè)上市公司盈利增速下滑的背后是運(yùn)營商投資進(jìn)度的趨慢。該分析師在近期一次年度展望會(huì)議上表示：“到現(xiàn)在還有大量投資沒下來，運(yùn)營商今年簽合同的方式出現(xiàn)改變也是一個(gè)原因，當(dāng)然還有其他因素導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)今年非常差。”

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，55家通信設(shè)備行業(yè)(申萬一級(jí))上市公司中，37家三季報(bào)歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長率為負(fù)，占比67.27%;2011年，49家上市公司的同一指標(biāo)，負(fù)增長的公司為18家，占比36.73%;而在2010年，這一數(shù)據(jù)為23.26%。

　　在2012年深陷虧損的嚴(yán)峻形勢(shì)下，1年后或可發(fā)放的4G牌照，被視為拯救行業(yè)的末日英雄，或是通信行業(yè)反彈的最重要催化劑之一。

　　據(jù)介紹，4G相對(duì)于3G最大的變化還是在于網(wǎng)速的提升和用戶體驗(yàn)的升級(jí)。4G系統(tǒng)能夠以100Mbps的速度下載，比撥號(hào)上網(wǎng)快2000倍，上傳的速度也能達(dá)到20Mbps，能夠滿足幾乎所有用戶對(duì)于無線服務(wù)的要求。

　　尋找純?cè)隽堪鍓K

　　2G依舊存在，3G還在發(fā)展，4G即將到來，對(duì)于通信行業(yè)來說，4G或許不是一次變革，而是一次調(diào)整。從國內(nèi)三家運(yùn)營商的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可知，目前3G業(yè)務(wù)依舊處于高速發(fā)展階段。截至今年三季度，中國移動(dòng)公司3G客戶規(guī)模超過7500萬戶、中國聯(lián)通6686萬戶、中國電信5972萬戶，同比凈增用戶量均在2000萬戶以上。

　　在3G用戶持續(xù)增長的前提下，4G市場的發(fā)展或許更適合從純粹增量中把握。

　　“4G投資必然導(dǎo)致2G和3G的投資相對(duì)減少，對(duì)行業(yè)來說此消彼長。我們希望能找到比較純粹的純量增長，從這個(gè)角度看，小基站和網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃與優(yōu)化將是投資標(biāo)的。”北京一位不愿透露姓名的分析師對(duì)記者表示，3G時(shí)代提出的小基站建設(shè)，由于技術(shù)方面的原因一開始達(dá)不到實(shí)用的程度，而目前已經(jīng)達(dá)到實(shí)用的標(biāo)準(zhǔn)，這是一個(gè)增量市場;2G、3G、4G要并存很長時(shí)間，由于頻率不同不可互用，室內(nèi)覆蓋也會(huì)是一個(gè)增量。

　　“中興通訊(000063.SZ)和烽火通信(600498.SH)公司規(guī)模比較大，業(yè)務(wù)比較全，受整體投資額的影響比較大，而4G投資則是行業(yè)內(nèi)部的調(diào)整，這兩家公司的變動(dòng)應(yīng)該不大。從這個(gè)角度我們看好兩家公司，一家是邦訊技術(shù)(300312.SZ)，另一家是三維通信(002115.SZ)。”上述分析師認(rèn)為，目前國內(nèi)小基站和室內(nèi)覆蓋方面的上市公司比較少，投資必須找出業(yè)務(wù)的純粹性。

　　深圳一位不愿透露姓名的行業(yè)分析師認(rèn)為：“4G投資和3G投資的邏輯本質(zhì)上都是新網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，但是給行業(yè)帶來的增速將會(huì)有所差別。3G時(shí)代已經(jīng)是三家運(yùn)營商三分天下的局勢(shì)，目前國內(nèi)并沒有第四家可能獲得牌照的運(yùn)營商，這意味著4G給通信行業(yè)帶來的會(huì)是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。”

　　該分析師表示，與4G有關(guān)的投資標(biāo)的最好找輕資產(chǎn)的公司。這兩年通信行業(yè)有些產(chǎn)能過剩，如果是重資產(chǎn)的公司，有固定資產(chǎn)折舊壓力，輕資產(chǎn)的公司可能轉(zhuǎn)型掉頭比較快。

　　如何把握投資時(shí)機(jī)

　　今年9月，工信部部長苗圩在參加2012中國互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)時(shí)透露，或?qū)⒃谝荒曜笥业臅r(shí)間內(nèi)發(fā)放4G牌照。

　　光大證券認(rèn)為，LTE(Long Term Evolution，俗稱3.9G)投資時(shí)鐘與3G稍有不同，LTE首先受益的是終端行業(yè)，華為和中興FDD-LTE終端2012年已開始大量出貨，然后依次受益順序?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計(jì)、射頻器件、主設(shè)備、傳輸設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和IT支撐。

　　“相關(guān)上市公司股價(jià)的催化劑，一個(gè)是看牌照的發(fā)放，這是直接的催化因素;一個(gè)是看運(yùn)營商的采購啟動(dòng)，如果運(yùn)營商已經(jīng)開始采購了，就說明4G已經(jīng)在建設(shè)。”束海峰認(rèn)為，把握4G概念的投資機(jī)會(huì)，首先要看中國移動(dòng)有沒有開始相關(guān)的投資，其次看政府牌照的發(fā)放時(shí)間，而作為運(yùn)營商的中國移動(dòng)，如果對(duì)牌照的發(fā)放沒有一定的預(yù)期，應(yīng)該也不會(huì)過早進(jìn)行相關(guān)建設(shè)。

　　上述北京不愿透露姓名的分析師認(rèn)為，運(yùn)營商的招標(biāo)情況是判斷4G是否啟動(dòng)的重要標(biāo)志。“目前的預(yù)測結(jié)果，春節(jié)前后會(huì)開始4G產(chǎn)品的招標(biāo)，整個(gè)通訊板塊的估值應(yīng)該會(huì)往上走，招標(biāo)一般會(huì)經(jīng)過兩三個(gè)月時(shí)間，年中會(huì)有招標(biāo)結(jié)果。有些蛋糕比較大的公司年中就會(huì)開始業(yè)績分化。第三季度開始有些業(yè)績會(huì)逐步釋放，2013年全年會(huì)確認(rèn)50%左右的業(yè)績。”

　　在牌照發(fā)放日期未定、運(yùn)營商招標(biāo)仍舊未全面啟動(dòng)的階段，業(yè)內(nèi)人士對(duì)于4G概念的投資依舊見仁見智。但趨同的觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管板塊內(nèi)細(xì)分的子行業(yè)受益有先后之分，但時(shí)間差別并不會(huì)太大。上述來自深圳的行業(yè)分析師認(rèn)為：“首先受益的肯定是規(guī)劃設(shè)計(jì)的，但從二級(jí)市場看，應(yīng)該是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈大部分公司都有表現(xiàn)。”